[20241020] 央行互换便利的深层理解

发表于 2024-10-20 分类于投资观察

1. 关于央行互换便利的进一步认知

在 2024-10-18 的投资观察中介绍了央行的互换便利工具，今天分享关于互换便利的进一步思考：

参与互换便利的第一步是把股票质押给央行，换取国债或央票。第二步是在银行间市场，通过国债回购换取现金。这两部均需要向对方支付利息，毛估估这两步的利息成本在 3%。

与消费贷类似，对个人来说不算高，但对大型金融机构来说不低。

假设我是一家券商，手上持有茅台的股票。

我可以参与互换便利，把茅台股票质押给央行，换取国债；在银行间市场，通过国债回购换取资金，用这笔资金再买入茅台的股票。

这些新买的股票，继续质押换取资金并买入茅台股票，不断循环。

这样，完全可以通过左脚踩右脚的方式把股价炒的很高，谁最后接棒谁完蛋。

好在央行限制了总额度，给市场的增量资金就是 5000 亿，用完了就无法继续这个循环。

幻方清盘中性策略，应该是被这波暴涨打怕了。

中性策略的基本原理是同时构建多头和空头仓位，对冲掉市场整体上涨和下跌的风险，赚取稳定的收益。

一个交易策略组合，其盈利来自于两部分：市场整体的上涨和该组合的超额收益。

例如，买入优质公司的股票今年赚了 20%，而市场整体上涨 10%，可以认为这 20% 中有一部分是来自于市场整体的上涨（称为 β），有一部分是来自于该公司的盈利超过市场平均水平（超额收益，称为 α）。

即使这家公司非常优质，股票的超额收益 α 很高，也可能受到市场整体的下跌而亏损（比如 2018 年）。所以，中性策略应运而生。

中性策略就是构建多空组合，使得组合的 β 为 0，只赚取超额收益 α。这样只要选股能力够，便可以无视市场整体的涨跌，稳定赚取收益。

在熊市中，由于不会随着市场整体下跌而下跌，所以中性策略大杀四方。

成也萧何，败也萧何。在牛市中，由于不会随着市场整体上涨而上涨，所以会大幅跑输指数，毕竟每年的 α 能有 10个点就非常好，这相比于牛市的上涨幅度小很多。

周五晚上，我之前开培训班时的一位学生过来看我，一起晚饭边吃边聊。

这位学生同样是互联网行业创业，另外家里父辈也有产业（传统行业），他创业的同时也参与家里的事。

他创业的公司最近在跟字节谈收购，家里的主业计划拓展海南业务。他诉苦不知该选择哪个方向，因为字节收购完成就必须全职在字节。

我说：你不用担心选错，因为不管哪一个行业都可以做到几千万的营收。如果你的目标是英伟达那种万亿级别的公司，选择行业确实很重要，但现在不用考虑这个问题。

他听完豁然开朗，像是心中一块石头放下。年轻人，相比于头疼如何选对方向，行动起来更重要。